中融证券溢价超650%！“车载灯控龙头”科博达拟以近35亿元收购关联公司股权

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　　每经记者|黄海

　　“车载灯控龙头”科博达（603786.SH，股价55.7元，市值224.95亿元）计划将实控人名下另一企业并入表中。

　　9月4日盘后，科博达公告，拟以现金方式收购上海恪石投资管理有限公司（以下简称上海恪石）持有的上海科博达智能科技有限公司（以下简称科博达智能）60%股权，交易价格为3.45亿元。因上海恪石同时也是科博达实控人柯桂华控制的企业，该笔交易构成关联交易。

　　科博达智能成立于2022年10月，目前科博达对其参股20%。上述交易完成后，科博达对科博达智能的持股比例将上升至80%。

　　交易定价方面，此次交易采用收益法估值，增值率高达653.25%。科博达在公告中解释称，科博达智能的股权价值主要取决于其未来预期能带来的收益；从评估范围来看，收益法评估结果涵盖了客户资源、管理团队等难以识别和量化的无形资产，价值内涵更为完整。

　　“本次交易价格以第三方资产评估机构的评估值为定价基础，并经交易各方协商一致确定，定价公平、合理，不存在损害公司及公司股东利益的情形。”科博达补充称。

　　汽车智能化赛道具有资金密集、技术密集与人才密集的特点，且技术迭代速度快、研发投入强度大、新业务在孵化过程中不确定性高。为规避前期投资风险，科博达最初选择以战略参股的方式设立合资公司科博达智能，从而正式进入汽车智能化核心技术中的自动驾驶相关产品领域。

　　据科博达介绍，科博达智能主要聚焦汽车智能化技术领域，面向全球汽车主机客户专业提供汽车智能中央算力平台及相关域控制器产品。

　　因科博达智能仍处于成长阶段，截至今年7月尚未盈利。2024年及2025年1月至7月，科博达智能分别实现营收1.78亿元和2.99亿元，对应净利润分别为亏损4189.58万元和亏损3518.55万元。

　　科博达介绍称，科博达智能2024年度研发费用率达43.62%，处于行业高位，叠加固定资产投入前置，导致阶段性亏损。随着2024年第三季度首款产品实现规模化交付，营业收入呈现跨越式增长，收入规模扩张带来的成本摊薄效应已初步显现，当期研发费用率较上年优化22.83个百分点至20.79%。

　　因科博达采用战略参股方式，在上市公司的财务报表中，科博达智能对上市公司净利润造成的影响并不大。2024年，由科博达智能带来的投资损益仅千万元规模。

　　另据科博达透露，经过近三年的发展，目前科博达智能已开发出汽车智能中央算力平台、智能驾驶域控制器等汽车智能化产品，定点客户覆盖4家国内、国际主流品牌车企，定点项目生命周期销售额预计超200亿元。其中，国内两家主流品牌车企的相关产品已实现规模化量产。

　　早在2022年成立之时，科博达智能后续会被科博达收购并表似乎就是一件“板上钉钉”之事。科博达智能设立之初，相关方即明确约定，科博达在同等条件下享有优先收购或受让上海恪石、三亚恪石投资合伙企业（有限合伙）持有合资公司股份的权利。

　　如今，随着科博达智能研发的产品接连落地并量产，上市公司也迎来收获时刻。科博达直言，交易完成后，科博达智能将为公司开启第二增长曲线，成为公司业绩增长的重要引擎。

　　“本次交易有助于扩大公司智能化产品版图，构建闭环产品生态，契合公司智能化战略导向，且将驱动公司整体产品升级；同时，有利于开辟新的业务增长点，提升公司盈利能力与可持续发展能力，增强公司的市场竞争力与行业地位。”科博达称。

　　值得注意的是，上海恪石还向科博达作出业绩承诺，未来65个月（2025年8月至12月、2026年度至2030年度）内累积实现净利润将不低于6.3亿元。业绩承诺期结束后，如果科博达智能实际实现的净利润未达到承诺的净利润，上海恪石将根据协议进行补偿。

　　2025年上半年，科博达实现营收30.47亿元，同比增加11.10%；归母净利润4.51亿元，同比增加21.34%。公司主营业务收入为29.48亿元，其中国内销售收入18.01亿元，占主营业务收入的61.08%，同比增长4.76%；国外销售收入11.48亿元，占主营业务收入的38.92%，同比增长23.19%。

　　客户方面，今年上半年，科博达前五大终端客户合计营收占比为63.95%。其他客户营收占比36.05%。具体来看，前五大客户分别为德国大众、一汽集团、理想汽车、上汽大众和康明斯。